“74块跌到20块，横盘一年没人要，却是航母、大飞机、宇宙飞船的钛材独家供货商——这剧情比电视剧还离谱。 ”
打开行情软件，宝钛股份的K线像被熨斗压过，从2021年高峰74元一路滑到20元后，横成一条直线，连今年有色集体狂欢都带不动它半根毛。
隔壁稀土、黄金、铜铝轮番涨停，它淡定得像个退休老干部，成交量缩得能数得清手单子。
可翻开客户名单，国产航母甲板下面那层钛管，C919机翼根部的钛板，神舟飞船骨架的钛合金梁，九成五以上都刻着“BAOTI”钢印。
军工口流传一句话：国内钛材分两种，一种叫宝钛，一种叫其他。
数据更直接：高档钛材市占率80%+，军工钛材95%+，出口航空钛材国内采购占比100%，妥妥的隐形冠军。
尴尬的是，龙头地位没挡住业绩腰斩。
2024年三季报扣非净利同比跌53%，营收连续三年原地踏步，车间里机器没停，报表数字却像被按了暂停键。
原因也直白：军方订单节奏放缓，原本排产到年底的批产型号突然改成“滚动备货”，生产线空出一大截；民用化工、医疗、3C钛材价格战打得头破血流，毛利率直接从30%区干到20%边缘。
一边利润蒸发，一边股东却在偷偷扫货。
过去十二个月，大股东增持三次，金额合计4.2亿元，平均成本21块，比现价还高一块多，套得结结实实。
资本圈调侃：这是用真金白银给军工订单“打CALL”，可市场压根不跟，融券余额天天挂在那儿，等着20元护城河被击穿。
同行看在眼里，也只能摊手。
西部材料钛材毛利率18%，康拓医疗钛骨科植入物毛利45%，但体量只有宝钛一个零头；想抢军工牌照，先过三年扩证、五年试验、十年陪跑，门槛高到让人放弃。
说白了，赛道独一份，可赛道突然缩成独木桥。
主机厂人士透露，某型舰载机钛用量比上一代降了12%，复合材料顶了大半份额；航天口也在搞“轻量化革命”，能用铝锂就不用钛，订单结构直接变天。
更难受的是钛锭报价，海绵钛从2022年8万元/吨跌到现在的4.5万元/吨，原料腰斩，终端钛板价格却被军品定价机制锁死，想降价得打报告，想涨价得开会，调价速度跑输菜市场。
库存数据也刺眼，半年报显示钛材库存量同比增加38%，货堆在仓库里，折旧和财务费用却按分钟跳表。
现金流倒是挺争气，军工客户回款稳得一批，十年里只出现过三次净流出，其余年份哗哗进账，可账上趴着钱没处花，扩产怕过剩，研发怕打水漂，只能买理财，年化2.3%，比余额宝强点有限。
股吧里段子手已经编好剧本：
“钛金属=航空发动机=大国重器=情怀满仓=74到20=关灯吃面。 ”
机构路演现场，研究员把问题甩给董秘：
“订单什么时候拐点？ ”
对方两手一摊：
“型号进度不在我们手里，得看总体单位脸色。 ”
一句话把天聊死。
二级市场最害怕的就是“时间不可控”，于是资金选择去稀土、去铜铝、去机器人，留下宝钛在20元台阶上吹西北风。
技术派瞄了眼K线，月线级别MACD死叉18个月，筹码峰死死压在22元，想冲关得先吃掉上方5亿股套牢盘，量能够不够另说，勇气先不够。
基本面派翻出招股书，1972年给长征火箭供钛，1999年给神舟一号供钛，五十年履历金光闪闪，可投资者要的是下季度环比增速，不是历史勋章。
于是出现诡异画面：
外头有色板块涨停潮，里头宝钛分时图像心电图；
上头航母下水、大飞机商飞刷屏，下头股东数三个月增加1.8万户，全是短线客进来“赌消息”，结果没消息，只好互相掏口袋。
军工群里传个小道：
“明年某型导弹钛壳体招标量砍30%。 ”
话音没落，股价当天又砸出年内新低19.18元，市值只剩96亿，对应2021年高峰370亿，蒸发掉一个中盘券商。
也有买方研究员不死心，跑去宝鸡基地蹲点，回来说法更扎心：
“车间三班倒变两班倒，夜班灯没亮，空置的机器罩着塑料布，像给订单默哀。 ”
听上去像末日，可牌照、设备、工艺、客户名单又明晃晃摆在那儿，价值不是零，只是不知道该怎么折现。
于是有人把宝钛比作“军工版的白色大象”，贵、重、却暂时派不上用场，养着费钱，扔掉可惜。
二级市场最残酷的地方就在这里：
故事再好，资金不买单，股价就是一张废纸；
地位再高，报表不抬头，估值只能往下走。
眼下20元关口像最后一层窗户纸，多空双方都捏着汗，没人敢先眨眼。
航母还在下水，大飞机还在起飞，宇宙飞船继续载人，钛材依旧不可替代，只是这些宏大叙事，暂时没能挡住K线一路向南。
